Quando valore e prezzo non coincidono: sinergie e configurazioni di valore nelle riorganizzazioni societarie
Quando valore e prezzo non coincidono: sinergie e configurazioni di valore nelle riorganizzazioni societarie
Questa settimana in Revidere ci siamo ritagliati uno spazio per una sessione di formazione interna, condivisa con i team di commercialisti e avvocati d’impresa con cui stiamo seguendo la fase iniziale di una riorganizzazione societaria di gruppo.
L’operazione coinvolge più famiglie imprenditoriali e diversi soci per ciascuna famiglia, con società operative, agricole e immobiliari.
In questo contesto il nostro contributo è stato condividere il processo valutativo nei conferimenti di partecipazioni con concambio, spiegando in particolare:
Nei conferimenti di aziende, rami d’azienda o partecipazioni, il valore di riferimento è normalmente il minore tra valore intrinseco e valore normale di mercato.
La logica è prudenziale: individuare il valore recuperabile più certo, evitando trasferimenti di ricchezza tra soci e tutelando le minoranze.
A partire da qui, il confronto si è spostato su un tema spesso poco intuitivo per chi non si occupa quotidianamente di valutazioni: la riconciliazione tra diverse configurazioni di valore.
Lo stesso asset può assumere valori diversi a seconda dei benefici economici che possono essere estratti. Gran parte delle differenze si spiega attraverso sinergie, dissinergie e fattori negoziali.
In sintesi, le principali determinanti sono:
In altre parole, valore e prezzo non coincidono sempre: il prezzo riflette anche la dinamica negoziale tra le parti.
Il confronto è stato utile non solo per noi di Revidere, ma anche per introdurre ad amici legali e colleghi commercialisti alcuni concetti che possono arricchire il dialogo con gli imprenditori nelle operazioni straordinarie.
Perché spesso, nelle operazioni tra soci o tra famiglie imprenditoriali, capire da dove nascono le differenze di valore è il primo passo per costruire soluzioni equilibrate.
#ValutazioniAziendali #OperazioniStraordinarie #CorporateFinance #RiorganizzazioniSocietarie #PrincipiDiValutazione
Questa settimana in Revidere ci siamo ritagliati uno spazio per una sessione di formazione interna, condivisa con i team di commercialisti e avvocati d’impresa con cui stiamo seguendo la fase iniziale di una riorganizzazione societaria di gruppo.
L’operazione coinvolge più famiglie imprenditoriali e diversi soci per ciascuna famiglia, con società operative, agricole e immobiliari.
In questo contesto il nostro contributo è stato condividere il processo valutativo nei conferimenti di partecipazioni con concambio, spiegando in particolare:
- il contesto delle valutazioni legali
- il perimetro dell’operazione
- le configurazioni di valore rilevanti secondo i Principi Italiani di Valutazione.
Nei conferimenti di aziende, rami d’azienda o partecipazioni, il valore di riferimento è normalmente il minore tra valore intrinseco e valore normale di mercato.
La logica è prudenziale: individuare il valore recuperabile più certo, evitando trasferimenti di ricchezza tra soci e tutelando le minoranze.
A partire da qui, il confronto si è spostato su un tema spesso poco intuitivo per chi non si occupa quotidianamente di valutazioni: la riconciliazione tra diverse configurazioni di valore.
Lo stesso asset può assumere valori diversi a seconda dei benefici economici che possono essere estratti. Gran parte delle differenze si spiega attraverso sinergie, dissinergie e fattori negoziali.
In sintesi, le principali determinanti sono:
- Sinergie universali. Benefici che qualsiasi operatore efficiente può realizzare: economie di scala, efficientamenti operativi, ottimizzazione finanziaria.
- Sinergie speciali. Benefici specifici di un determinato acquirente (es. integrazione commerciale, complementarità industriali).
- Sinergie divisibili e indivisibili. Le prime generano valore nella società valutata; le seconde producono benefici in altre società del gruppo dell’acquirente.
- Dissinergie e costi di integrazione. Complessità organizzative, costi di integrazione o perdita temporanea di efficienza.
- Fattori negoziali. Potere contrattuale delle parti, numero di potenziali acquirenti, asimmetrie informative, premi di controllo o sconti di minoranza.
In altre parole, valore e prezzo non coincidono sempre: il prezzo riflette anche la dinamica negoziale tra le parti.
Il confronto è stato utile non solo per noi di Revidere, ma anche per introdurre ad amici legali e colleghi commercialisti alcuni concetti che possono arricchire il dialogo con gli imprenditori nelle operazioni straordinarie.
Perché spesso, nelle operazioni tra soci o tra famiglie imprenditoriali, capire da dove nascono le differenze di valore è il primo passo per costruire soluzioni equilibrate.
#ValutazioniAziendali #OperazioniStraordinarie #CorporateFinance #RiorganizzazioniSocietarie #PrincipiDiValutazione